蒋多多| 电影行业年度回顾：大盘回归稳健增长，线上票务迎双寡头时代 传媒-中金点睛

蒋多多“中金点睛”（微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台，旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。
投资建议
产业链从粗放迈向一体化整合阶段。其中，在线票务市场双寡头格局基本形成，平台有望于2018年迎来盈利拐点。龙头公司积极向发行等产业链上游延伸，具备垂直一体化整合的潜力。重点推荐：光线传媒（持股新猫眼），建议关注：阿里影业（淘票票）。
内容环节，华谊兄弟在2018年提升主投主控项目的数量，片单的质量显著提高。公司的业绩有望于2018年实现反弹。光线传媒有望进一步夯实龙头地位，2018年亦有《鬼吹灯》、《三重门》、《笑傲江湖》等项目储备。
渠道方面，我们判断2018年院线公司的运营仍将承受压力。但是，业绩压力已经在不断下行的股价表现中体现，标的具备反弹的机会。建议关注：上海电影、幸福蓝海。
理由
票房市场回归稳健增势，在线票务迎双寡头时代。2017年全国电影市场票房及观影人次双双回暖。内容端，头部影片票房集中度提升，《战狼2》以56.8亿元打开单片票房天花板。国产片占据半壁江山，而多部好莱坞IP续作表现差强人意致全年进口片票房低于预期。内容质量成为影片市场表现的决定性因素。渠道端，院线及影投公司格局仍较为分散，前十大影投市占率近五年持续下降。影院渠道仍处快速扩张期，单屏产出效率下滑趋势料将延续，渠道大规模整合仍需等待时机。反观线上票务市场，2017年9月猫眼与微影合并，新猫眼微影与淘票票确立了行业双寡头格局。

元旦假期迎票房小高潮，春节档佳作辈出值得期待。今年贺岁档共计有九部重点国产电影陆续上映，在数量、内容品质与题材丰富度上较往前明显更优。在优质内容带动下，2018年元旦三天综合票房达11.79亿元，同比增长约70%，创历史新高。展望春节档，六部重点国产影片定档，除战争题材的《红海行动》和郭德纲导演的《祖宗十九代》外，《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《女儿国》和《熊出没变形记》等四部影片均为口碑佳作的续集，具备较强的IP效应，有望引领春节档再创票房纪录。

风险
大作票房表现不达预期；影院扩张加速致单屏产出下滑幅度加大。
文章来源
本报告摘自：2018年1月10日已经发布的《电影行业年度回顾：大盘回归稳健增长，线上票务迎双寡头时代》
崔碧玮 SAC 执业证书编号：S0080517080002
印 培 SAC 执业证书编号：S0080514080001 SFC CE Ref： BLC078
法律声明
向上滑动参见完整法律声明及二维码
特别提示
本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。
一般声明
本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（所载完整报告。
本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。
在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。